Валютный кризис в Юго-Восточной Азии

В конце 1997 г. Мануэль Монтес предпринял очень серьезную попытку понять и объяснить кризис в Юго-Восточной Азии[308]. Он начинает с наиболее часто приводимых в качестве объяснения причин, увязывающих кризис с чрезмерным расширением и чрезмерной диверсификацией внутренних финансовых рынков, сопровождавшимися ростом краткосрочных заимствований.

Каминский и Рейнхарт, на которых ссылается Монтес, изучили 71 кризис платежных балансов и 25 банковских кризисов, имевших место в период 1970-1995 гг.,

и пришли к выводу, что лишь 3 кризиса, имевших место в 1970-1979 гг., можно считать собственно банковскими кризисами. Однако в 1980-1995 гг. были 22 банковских кризиса, которые совпадали с 46 кризисами платежных балансов, что авторы увязывают с финансовой либерализацией, начавшейся в 1980-е гг., и с бумом частного кредитования, имевшего место в банковской сфере. Монтес приписывает восточноазиатский валютный кризис «двойной либерализации внутренних финансовых систем и открытости капитальных счетов». По его мнению, финансовая либерализация породила в финансовой системе некоторые новые черты, а именно:

о Внутренние финансовые институты приобрели большую гибкость в назначении процентных ставок, способных привлечь внутренние и зарубежные финансовые ресурсы.

о Они стали меньше полагаться на кредиты правительству.

о Были ослаблены нормативы, определяющие правила и «потолки» распределения кредитов.

о Обострившаяся внутренняя конкуренция усилила потребность в расширении портфеля заимствований, часто в ущерб надежности.

К тому же либерализация счетов капитала фактически гарантировала нерезидентам легкий уход с рынка, а резидентам, обладающим зарубежными активами — ослабление ограничений, что независимо от воли законодателей упростило бегство капиталов.

Монтес, далее, исследует следующие основные параметры экономик ЮВА, затронутых кризисом:

о Жизнеспособность внутренних финансовых систем.

о Реакцию внутреннего производства и экспорта на девальвацию национальных валют[309].

о Приемлемость дефицитов по текущим операциям[310].

о Уровень сбережений и крепость государственных финансов.

Учитывая, что и до кризиса фискальная ситуация в большинстве стран региона была здоровой, теперь эти страны имеют еще больший бюджетный профицит, несмотря на необходимость увеличить государственное финансирование инфраструктуры и социальных услуг. Чтобы восстановить доверие к своим валютам, эти страны должны уменьшить свой дефицит по текущим операциям, не затрагивая государственных расходов, необходимых для восстановления национальной экономики и обеспечения дальнейшего устойчивого роста.

Признавая, несмотря на ее ослабление, все еще сохраняющуюся независимость денежных систем стран Юго-Восточной Азии, Монтес подчеркивает, что либерализация экономики не должна препятствовать развитию здоровой финансовой сферы и повышению эффективности инвестиций. Он подчеркивает далее, что здоровая макроэкономическая ситуация сама по себе не создает иммунитета к кризисной «эпидемии». Ратуя за гибкие обменные курсы, он пишет, что контроль над капиталом и другие попытки поддержать национальную валюту, подвергнувшуюся нападению, не эффективны и фактически субсидируют различные спекулятивные

действия. В критической ситуации международное сотрудничество и координация часто были лучшей реакцией, особенно если они защищали внутреннюю банковскую систему от бегства краткосрочных капиталов, вводя более жесткое регулирование.