Миссия: глобальный рынок реальных активов

Движение по новому пути началось с решения задачи резкого увеличения емкости международного рынка ссудного капитала. Следовало включить механизм масштабного кредитования процесса создания будущей стоимости, сняв ограничения на движение капиталов, вводимых отдельными государствами.

Создание нового глобального рынка капитальных активов требует четырех основных шагов: сформировать на рынке мощный поток свободной ликвидности (финансовых активов, способных быстро обращаться в денежную форму); либерализовать международный рынок ссудного капитала, сделав последний доступным компаниям-производителям в обход традиционной банковской системы и в дополнение к ресурсам национальной финансовой системы; создать инфраструктуру защиты прав собственника в условиях нового механизма формирования долга путем прямого заимствования на мировом рынке (главным образом речь идет о международной защите прав иностранного инвестора); создать глобальный рынок долговых расписок, номинированных в мировой валюте, и использовать его для замещения национальных денег «мировыми деньгами».

Рассмотрим эти шаги подробнее.

Формирование избытка ссудного капитала. Появление на международном рынке ссудного капитала достаточно крупного объема ликвидности является логически первым шагом по созданию глобального рынка капитальных активов. Для этого требовалось быстро отмобилизовать значительные денежные суммы, избыточные для внутренних потребностей стран-эмитентов. Теоретически они могли взяться как в результате раскупорки запасов — например, сбережений населения (в частности, путем пересмотра схем пенсионного страхования), так и за счет банальной эмиссии, которую после отказа от объективных критериев обеспеченности эмиссии доллара США более не сдерживали никакие формальные ограничения. В результате этого с начала 70-х гг. сложилась стратегически новая ситуация — возможность для США капитализировать свою репутацию эмитента твердой валюты.

Либерализация капитальных рынков. Для поглощения накопленной ликвидности нужен рынок, участники которого были бы готовы в обмен на денежный капитал предложить некий актив, по стоимости существенно превышающий текущий поток. Такой рынок был создан благодаря использованию капитальных активов, которые по своей экономической природе представляют собой источник будущего потока стоимости. Последние десять лет показали, что главным инструментом предъявления на внешнем рынке капитальных активов стала либерализация иностранных заимствований частных лиц (включая компании) под залог собственного имущества.

Следствием становится децентрализация формирования денежной массы на рынке инвестиционных ресурсов, характер которого отныне определяется влиянием конъюнктуры «ожиданий» частных кредиторов и заемщиков. С развитием рынка соответствующих «ценных бумаг» требования на деньги, которыми фактически оперирует национальная экономика, начинают формироваться в обход институтов, традиционно определявших кредитно-денежную политику в государстве.

Защита прав иностранной собственности. Чтобы сложился единый международный рынок, использующий общее платежное средство (деньги), необходима системная перестройка имущественных отношений, основанная на возникновении общего пространства для обращения финансовых активов, которое регулировалось бы общим законодательством.

Выведение правовой основы у рынка капиталов на международный уровень является обязательным этапом в осуществлении проекта «общих денег». Поиск соответствующего решения с 1995 г. составляет центральный элемент политики стран Большой семерки, которые в режиме скрытности на протяжении трех лет разрабатывали Многостороннее соглашение об инвестициях (МСИ).

Идеология МСИ ставит приоритеты международных операторов финансового рынка выше приоритетов, которые устанавливаются национальными политическими системами. Согласно этой идее, капиталы приходят и уходят из национальных экономик, согласуясь исключительно со своими корпоративными интересами. При этом свобода их перемещения обеспечивается наднациональными судебными инстанциями, которые при необходимости могут призвать к ответу любого президента и любого премьер-министра, если интересы этого капитала окажутся ущемлены.

До сего дня акцент в организационном плане делался на расширение мандата МВФ, который должен впредь включать не только поддержание текущего платежного баланса, но и регулирование счетов движения капиталов.

Следует подчеркнуть, что продолжающиеся дискуссии о МСИ и переговоры о будущем статусе МВФ оказывают взаимно усиливающее воздействие — МВФ нуждается в новой программе действий хотя бы потому, что де-факто уже давно и далеко вышел за рамки, отведенные ему прежним уставом. Как бы трудно ни проходил процесс доработки МСИ, следует сказать, что сегодня не существует иной организационной формы выработки соответствующих решений, кроме переговоров

о              МСИ, а значит, на принципах этого соглашения скорее всего и будут достигаться окончательные решения. Эти задачи были поставлены задолго до кризисов конца 90-х гг., более того, подписание МСИ первоначально планировалось на апрель 1997 г., и если бы задуманное произошло, то данный документ появился бы на свет аккурат накануне азиатскою кризиса.

Вытеснение национальной валюты. Если финансовые активы, образовавшиеся в результате политики долговой зависимости «развивающихся рынков», сконцентрируются, скажем, в США или Германии, а страны, которые выдали соответствующие долговые расписки, введут ограничения на движение иностранного капитала, то толку от этих бумаг будет немного. Соответствующим образом оформленная задолженность в виде капитальных активов останется не доступной для инвесторов, работающих с «мировыми деньгами», если на движение последних будут наложены ограничения. Де-факто — это кредитный ресурс, который недоступен национальной банковской системе и национальной схеме сбережений и накопления. Де-юре — ограничение прав и возможностей национального эмиссионного центра по регулированию финансовых потоков в системе воспроизводства. В результате глобальная экономика попадает в сложнейший системный кризис, где — не исключено — «требовать свое» когда-нибудь придется и силовыми методами. Поэтому, как представляется, под разговоры о неэффективности национальной денежной системы логично провести замену местных кредитных и инвестиционных институтов на те, которые работают преимущественно с мировыми валютами, и ограничить эмиссионную деятельность местного центрального банка привлеченными в страну золотовалютными ресурсами.